Fed tăng lãi suất, sụt giảm thị trường

0
165

Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất như dự kiến ​​tại cuộc họp tháng 12 trong khi đưa ra một thông điệp diều hâu hơn Phố Wall đang hy vọng. Vốn chủ sở hữu sụt giảm và đường cong lợi suất bị san phẳng hơn nữa khi cuộc họp báo của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell diễn ra. Tôi không thể tưởng tượng rằng Fed hài ​​lòng với kết quả này. Điều đó nói rằng, họ chỉ có bản thân họ để đổ lỗi. Tóm tắt các dự báo kinh tế tiếp tục duy trì xu hướng diều hâu không cần thiết chỉ cho phép những lo lắng của Phố Wall về sự phát triển.

Nhìn lại, kết quả của cuộc họp này phần lớn là những gì sẽ được mong đợi nếu bạn tập trung nhiều vào luồng dữ liệu hơn là sự hỗn loạn trên thị trường tài chính. Fed đã giao phần lớn theo kỳ vọng của tôi , với một ngoại lệ quan trọng: Fed đã diều hâu hơn tôi dự đoán ở chỗ họ không bỏ hoàn toàn ngôn ngữ của người Hồi giáo tăng dần trong ngôn ngữ của FOMC. Tôi đã dự kiến ​​họ sẽ tạo ra nhiều sự không chắc chắn về tương lai; thay vào đó họ đã chọn để củng cố kỳ vọng rằng lãi suất sẽ tiếp tục tăng.

Có thể cho rằng, họ bị ép buộc bởi dự báo của chính họ để giữ ngôn ngữ. Để chắc chắn, các sửa đổi cho dự báo của Fed đã rất ôn hòa theo nhiều cách. Kỳ vọng về tăng trưởng, lạm phát, thất nghiệp dài hạn và lãi suất dài hạn đều được điều chỉnh thấp hơn. Nhưng những thay đổi ôn hòa này đã không thể bù đắp được khía cạnh diều hâu cơ bản của các dự báo: Các dự báo tiếp tục nói rằng các ngân hàng trung ương dự đoán họ sẽ tiếp tục tăng lãi suất cho đến khi Fed chuyển chính sách từ điều chỉnh sang hạn chế. Nó không chỉ là trung vị; mô hình của các dấu chấm ngụ ý giống nhau.

Những gì đang xảy ra ở đây? Fed hiện là nô lệ cho các mô hình của chính nó. Nói một cách đơn giản, những mô hình đó sẽ trở lại theo kiểu có thể dự đoán được với bất kỳ điều kiện bên cung nào được lựa chọn bởi các nhà hoạch định chính sách. Tăng trưởng sẽ chậm theo xu hướng và thất nghiệp tăng lên theo tỷ lệ tự nhiên khi lãi suất chính sách tăng lên trong lãnh thổ hạn chế. Đó là tất cả một bài tập cơ học đơn giản.

Tuy nhiên, bài tập đó ngụ ý quá nhiều sự chắc chắn về con đường lãi suất. Con đường đó chỉ có giá trị trong một tương lai cụ thể, nhưng nhiều tương lai là có thể. Do đó, trong máy ép Powell đã cố gắng hạ thấp các dấu chấm. Điều này mặc dù thực sự gần như không thể thực hiện được vì cho dù bạn xoay nó như thế nào thì các dấu chấm cũng nói lên một câu chuyện rõ ràng về những kỳ vọng của Fed và những kỳ vọng đó có xu hướng chính sách diều hâu và đó là thông điệp mà Phố Wall không muốn nghe.

Tôi sẽ nói rằng Powell đã làm cho tình hình tồi tệ hơn với điều này trong phần mở đầu cho máy ép:

Năm 2019 sẽ là năm nào? Chúng tôi biết rằng nền kinh tế có thể không tử tế như dự đoán của chúng tôi trong năm tới như năm nay. Lịch sử chứng thực rằng các sự kiện không lường trước khi năm mở ra có thể tự chọn nền kinh tế và kêu gọi nhiều hơn một thay đổi nhỏ từ các dự đoán chính sách được phát hành ngày hôm nay

Hàm ý ở đây là có rủi ro nhược điểm đáng kể cho nền kinh tế. Nhiều đến mức Fed đang giảm dự báo của mình trên toàn ban. Nhiều đến mức Fed dự đoán họ sẽ không đạt được mục tiêu lạm phát nữa. Tuy nhiên, họ tiếp tục tăng lãi suất và báo hiệu tăng lãi suất sắp tới.

Đó là một thông điệp diều hâu không cần thiết và rõ ràng, là một yếu tố của chiến lược truyền thông chỉ có ý nghĩa khi bạn có thể hứa hẹn một cách hợp lý mức giá không trong một thời gian dài. Thật vô nghĩa khi tạo ra ấn tượng về một lời hứa sẽ tiếp tục tăng lãi suất ở thời điểm trưởng thành trong chu kỳ kinh doanh khi tăng trưởng đã chậm lại.

Đối với chính sách lãi suất, tôi có xu hướng cố gắng tập trung vào những gì Fed thực sự sẽ làm thay vì những gì họ nên làm. Cái sau tại thời điểm này mặc dù có khả năng tác động đến cái trước. Quả cầu pha lê của tôi mờ như bất kỳ, nhưng bản năng của tôi cho tôi biết tốc độ tăng này có nhiều khả năng là một sai lầm hơn là không. Nó dường như là một phản ứng cơ học quá mức đối với kết quả mô hình.

Điểm nổi bật của tôi đối với nền kinh tế Mỹ là lạm phát vẫn đủ thấp để cho phép Fed duy trì sự nhanh nhẹn. Hoặc nó đã được. Tôi không biết Phố Wall đang chọn gì; nó không nằm trong dữ liệu vĩ mô, mà cuối cùng là lý do tại sao Fed chọn cách nhấn mạnh. Nhưng bất cứ điều gì nó đã diễn ra đủ lâu để nó cho thấy sự thận trọng được bảo đảm. Trong khuôn khổ quản lý rủi ro, Fed sẽ là khôn ngoan khi bỏ qua cuộc họp này và đưa tháng 1 vào cuộc. Bằng cách không làm như vậy, tôi sợ Fed có thể lật một cách khó chịu gần với kịch bản thay thế của tôi – rằng họ tiếp tục đi bộ đường dài cho đến khi một cái gì đó bị phá vỡ.

Nếu việc tăng lãi suất này là một sai lầm, việc tăng lãi suất trong ít nhất nửa đầu năm 2019 sẽ nhanh chóng rơi khỏi bàn. Bản năng của tôi nói với tôi rằng bây giờ nên là trường hợp cơ bản. Cuối cùng – và có thể sớm hơn sau này – Fed sẽ nhận ra rằng họ cần phải bù đắp sự không chắc chắn của Trump. Họ sẽ không thích nó. Nhưng họ sẽ phải làm điều đó.

Tóm lại: Fed tăng lãi suất theo một cách rất dễ đoán. Đó có thể là một quyết định nhanh chóng quay trở lại ám ảnh họ.

 

 

BÌNH LUẬN

Please enter your comment!
Please enter your name here